27.1.2025 – 31.1.2025

一周(1月27日至1月31日)市場回報

美股市場:截至美國時間1月31日,標普500指數報6040.53點,累計+1.2%; 納斯達克綜合指數報19617.44點,累計2.1%; 道瓊斯指數報44544.66點,累計+0.9%。

港股市場:截至2025年1月31日,恒生指數報20225.11點,累計+0.8%; 恒生科技指數報4723.63點,累計+1.4%。

A股市場:截至2025年1月31日,上證指數報3250.6點,累計-0.2%; 深證成指報10156.07點,累計-1.33%; 滬深300指數報3817.08點,累計-0.4%。

大宗商品:截至2025年1月31日,現貨黃金報2812.5美元,累計+1.5%; WTI原油報72.53美元,累計-2.8%; 布倫特原油報76.76美元,累計-2.2%。

巨集觀觀察

美國總統特朗普簽署行政命令,對三大貿易夥伴墨西哥、中國和加拿大的所有進口商品徵收關稅,中國商品徵收額外10%關稅,加拿大及墨西哥商品則加征25%關稅。 按2024年首11個月的貿易數據,中、加、墨商品共佔美國進口總額約42%。

加拿大總理特魯多表示,將對價值1550億加元的美國產品徵收25%關稅。 中國和墨西哥暫時未公佈反制措施。 有分析指,市場已大抵消化相關負面消息。

美聯儲在 2025 年的第一次議息會議上保持利率不變,選擇“暫停降息”的原因仍然是通脹展望存在不確定性,同時整體經濟表現相對平穩。 在新聞發佈會上,鮑威爾回答了若干市場關心的話題,並提到他跟特朗普總統尚未有交流——儘管越來越多的市場人士相信最終鮑威爾會屈服於特朗普而選擇降息。

美國股票市場在議息會議后總體收跌,債券收益率先上後下,總體平穩。 市場其實對於本次議息會議的期待並不高,這也體現在今年的降息次數的市場定價,在前半周美股暴跌時曾一度定價兩次,但在議息前後再度回到 1-2 次的水準。 由於對於 3 月會議仍然沒有太大的能見度,市場仍然需要觀察 2 月初的非農和通脹數據來進一步確定未來的貨幣政策走向。

聯儲局重視的個人消費開支(PCE)物價指數去年12月按年升2.6%,升幅7個月以來最大,較11月加快0.2個百分點。 扣除食品和能源的核心PCE按年升2.8%。 市場關心美國的關稅政策將推高通脹,導致聯儲局減息步伐放緩。

AI+軟體行業

蘋果公司24Q4業績:

蘋果公司四季度營收1243億(美元,下同),增長4%。 每股收益2.40美元,增長10%。 Mac銷量增長16%,iPad增長了15%。 服務業務營收增長14%,一年收入接近1000億(未來佔比重應越來越高)。 美洲、歐洲、日本和亞太其他地區均增長,但大中華區營收下降了11%,主因是去庫存。

四季度推出Apple Intelligence 的市場,其iPhone銷售比沒有該功能的市場為佳,暗示消費者喜愛Apple Intelligence 。 管理層認為iPhone的創新空間依然很大(應是指AI應用),對未來感到樂觀。 管理層亦指DeepSeek有助於提升效率,並降低資本開支。

蘋果公司現市值約36000億,去年自由現金流約1100億,估值約33倍,收益率(earnings yield)約3%,比市場無風險利率(美國10年期國際息率)4.5%要低。

Meta24Q4業績:

Meta 四季度營收483.9億(美元,下同),增長21%。 盈利208.4億,升49%,較三季度的35%快。 四季度資本支出148.4億,增長88%。 今年資本支出預計達到600億至650億美元,較分析師預期高14.5%至24%。 賺到的錢還是繼續投入去AI研究。

廣告收入依然是大頭,達468億美元,增長約21%,管理層聲稱是AI應用説明提升廣告效率,但也有可能是跨境電商如Temu、Shein下廣告。

財報中未透露Threads有多少使用者。 紮克伯格稱,Threads“每天新增註冊用戶超過100萬”,他的目標是在未來“幾年”內讓其用戶達到10億。

包括AR和VR等相關硬體、軟體和元宇宙相關業營收10.8億美元,增長1%,虧損則達49.7億。 管理層表示對智慧眼鏡未來有信心,我不肯定管理層是不是太樂觀。

Meta現市值約1.7萬億,去年自由現金流540億,收益率約3.2%,較美國10年期債券息率要低,主要風險是跨境電商未來減少廣告開支。

微軟24Q4業績:

微軟公佈去年第四季業績。 收入696.3億(美元,下同)增長12%,較三季度的16%慢。 淨利潤241億,增長10%,也比三季度的11%慢。 總資本開支226億,增長96.5%。 賺到的錢要再投資。

包括Azure公共雲、Windows伺服器的智慧雲業務營收255億,增長19%。 單純Azure服務增長31%。 包括365Copilot AI工具等Office軟體的生產力營業單位營收294億,增長14%。 包括Windows操作系統、Xbox遊戲機的更多個人計算業務營收147億美元,近乎沒增長。

管理層表示正在技術領域創新,幫助客戶充分發揮AI,抓住未來的巨大機遇,也稱DeepSeek有“真正的創新” ,成本下降會讓AI更普遍。

微軟現在市值約31000億,過去12個月自由現金流約1000億,收益率約3%,比市場無風險利率(美國十年期國際息率)4.5%要低。

新能源車行業

特斯拉24Q4業績:

收入257億美元,同比+2%,低於預期; 汽車收入198億(美元,下同),同比-8%,差於預期; 總毛利率16.3%,同比-1.3ppt,低於預期;調整后EPS為0.73美元,同比+3%,低於預期。

建議:中性~買入評級,目標價450美元/股。 本季度汽車收入並不理想,利潤也不如預期。

1)但特斯拉表明,2025年在中國和歐洲推出需要人類監督的FSD,且25年6月在美國得州推出不需要人類監督的FSD; 2)而model q有望於2025年上半年開始生產; 3)特斯拉還預計25年能源業務至少增長50%。 如果上述的預期能實現,特斯拉25年股價會有不錯表現。

中國互聯網行業

美國總統特朗普取消了對價值低於800美元的包裹長期實行的關稅豁免,拼多多旗下Temu、希音(SHEIN)及其他中國跨境電商將受衝擊。 不過,這新規是否僅適用於周六發佈的新關稅,還是所有現有關稅,仍有待釐清,白宮發言人暫未響應查詢。

資料來源:公司公告、華爾街見聞、信報財經新聞