一周（3月24日至3月28日）市場回報

美股市場：截至美國時間3月28日，標普500指數報5580.94點，累計-1.5%; 納斯達克綜合指數報17322.99點，累計-2.6%; 道瓊斯指數報41583.9點，累計-1.0%。

港股市場：截至2025年3月28日，恒生指數報23426.6點，累計-1.1%; 恒生科技指數報5506.47點，累計-2.4%。

A股市場：截至2025年3月28日，上證指數報3351.307點，累計-0.4%; 深證成指報10607.33點，累計-0.7%; 滬深300指數報3915.17點，累計+0.0%。

大宗商品：截至2025年3月28日，現貨黃金報3085.12美元，累計+2.1%; WTI原油報69.36美元，累計+1.6%; 布倫特原油報73.63美元，累計+2.0%。

巨集觀觀察

美國2月核心PCE年率2.8%，前值2.7%，預期2.7%。 連續3個月震蕩持平，差於預期，23年12月來次高。 通脹仍有粘性，加上後續的關稅影響，雖然通脹下降路徑仍不確定，但通脹再度上漲的可能性很低。

AI+軟體行業

馬斯克稱，xAI將收購X（原Twitter），交易估值330億美元。 加上120億美元債務，X的價值達450億美元，收購以全股票交易方式進行，合併后，XAI Holdings的價值將超過1000億美元。

摩根士丹利稱，2025年將成為GenAI商業化的分水嶺，ROI首度轉正，2028年市場規模將突破1.1萬億美元。 其中，1）企業軟體4010億美元，包括微軟、甲骨文; 2）消費互聯網6830億美元，包括Meta、Amazon; 3）半導體2800億美元，包括Nvidia、博通; 4）電力運營840億美元，包括Williams、GE Vernova; 5）冷卻系統260億美元，包括Vertiv、Trane。

半導體行業

高盛下調全球AI伺服器出貨量，認為產品過渡期、供需不確定、生產複雜性等因素，將導致AI訓練算力需求增長放緩。 25/26年機架級AI伺服器出貨量，分別從3.1/6.6萬台降至1.9/5.7萬台。 無獨有偶，阿裡董事會主席蔡崇信表示，美國AI數據中心建設出現“泡沫”。 許多數據中心項目建設時，還沒明確定位客戶。 人們投資超前於今天的需求，在字面上談論5000億美元，幾千億美元，我認為這完全沒有必要。 相反的是，蘋果正在下單購買約10億美元的英偉達GB300 NVL72伺服器，每台伺服器370~400萬美元，相當於購買250台伺服器。 蘋果還與戴爾、超微電腦合作，共同打造支AI大型伺服器集群。

TD Cowen稱，微軟退租或延期在美國、歐洲的數據中心新專案，因為現有數據中心供應過剩，而且不再支援OpenAI的增量訓練工作負載。 然而，谷歌、Meta迅速填補空缺，數據中心總需求同比仍在增長。 巴克萊稱，2025年全球AI算力可支援15~220億個AI Agent，足以滿足美國、歐盟的絕大部分需求。 但針對高效、低成本Agent產品的專用算力仍有較大缺口。 因為，AI Agent市場的增長潛力巨大，開源模型在降低成本方面發揮關鍵作用，而低推理成本對於Agent產品的盈利至關重要，所以需要專門針對AI Agent的算力。

新能源車行業

比亞迪24Q4業績：收入2749億，同比+53%，好於預期; 汽車收入2197億，同比+55%，好於預期; 電子收入552億，同比+46%，好於預期; 毛利率21.5%，同比+0.3ppt; 汽車毛利率25.4%，同比+0.3ppt; 歸母凈利潤150億，同比+73%，好於預期; 24年股息3.97元/股，好於預期，股息率達1.1%，占歸母凈利潤31%。

特朗普宣佈，對所有進口汽車徵收25%關稅，4月2日生效。 汽車關稅將是永久的，如果國外車企在美國製造汽車，則無需繳納關稅。 加拿大政府將特斯拉排除在電動車補貼計劃之外，並凍結已申請但未發放的補貼款項。

中國互聯網行業

阿裡巴巴發佈，新一代多模態AI模型Qwen2.5-Omni，採用全新Thinker-Talker架構，支援文本/圖像/音訊/視頻等多種輸入，支援完全即時的音視頻交互，語音生成的自然流暢度超越許多現有架構。 性能方面，達到了SOTA的表現。

騰訊投資12.5億美元，占股25%，於育碧新成立的子公司，該子公司將專注於其遊戲品牌《刺客信條》、《孤島驚魂》、《湯姆·克蘭西：彩虹六號》。 新公司估值約40億歐元，而育碧近期市值才20億歐元左右。

資料來源：公司公告、財聯社、金十數據、智通財經、華爾街見聞