2025年1月27日至1月31日

一周(127日至131)市场回报

美股市场:截至美国时间1月31日,标普500指数报6040.53点,累计+1.2%;纳斯达克综合指数报19617.44点,累计2.1%;道琼斯指数报44544.66点,累计+0.9%。

港股市场:截至2025年1月31日,恒生指数报20225.11点,累计+0.8%;恒生科技指数报4723.63点,累计+1.4%。

A股市场:截至2025年1月31日,上证指数报3250.6点,累计-0.2%;深证成指报10156.07点,累计-1.33%;沪深300指数报3817.08点,累计-0.4%。

大宗商品:截至2025年1月31日,现货黄金报2812.5美元,累计+1.5%;WTI原油报72.53美元,累计-2.8%;布伦特原油报76.76美元,累计-2.2%。

宏观观察

美国总统特朗普签署行政命令,对三大贸易伙伴墨西哥、中国和加拿大的所有进口商品征收关税,中国商品征收额外10%关税,加拿大及墨西哥商品则加征25%关税。按2024年首11个月的贸易数据,中、加、墨商品共占美国进口总额约42%。

加拿大总理特鲁多表示,将对价值1550亿加元的美国产品征收25%关税。中国和墨西哥暂时未公布反制措施。有分析指,市场已大抵消化相关负面消息。

美联储在 2025 年的第一次议息会议上保持利率不变,选择“暂停降息”的原因仍然是通胀展望存在不确定性,同时整体经济表现相对平稳。 在新闻发布会上,鲍威尔回答了若干市场关心的话题,并提到他跟特朗普总统尚未有交流——尽管越来越多的市场人士相信最终鲍威尔会屈服于特朗普而选择降息。

美国股票市场在议息会议后总体收跌,债券收益率先上后下,总体平稳。市场其实对于本次议息会议的期待并不高,这也体现在今年的降息次数的市场定价,在前半周美股暴跌时曾一度定价两次,但在议息前后再度回到 1-2 次的水平。 由于对于 3 月会议仍然没有太大的能见度,市场仍然需要观察 2 月初的非农和通胀数据来进一步确定未来的货币政策走向。

联储局重视的个人消费开支(PCE)物价指数去年12月按年升2.6%,升幅7个月以来最大,较11月加快0.2个百分点。扣除食品和能源的核心PCE按年升2.8%。市场关心美国的关税政策将推高通胀,导致联储局减息步伐放缓。

AI+软件行业

苹果公司24Q4业绩:

苹果公司四季度营收1243亿(美元,下同),增长4%。每股收益2.40美元,增长10%。Mac销量增长16%,iPad增长了15%。服务业务营收增长14%,一年收入接近1000亿(未来占比重应越来越高)。美洲、欧洲、日本和亚太其他地区均增长,但大中华区营收下降了11%,主因是去库存。

四季度推出Apple Intelligence 的市场,其iPhone销售比没有该功能的市场为佳,暗示消费者喜爱Apple Intelligence 。管理层认为iPhone 的创新空间依然很大(应是指AI应用),对未来感到乐观。管理层亦指DeepSeek有助于提升效率,并降低资本开支。

苹果公司现市值约36000亿,去年自由现金流约1100亿,估值约33倍,收益率(earnings yield)约3%,比市场无风险利率(美国10年期国际息率)4.5%要低。

Meta24Q4业绩:

Meta 四季度营收483.9亿(美元,下同),增长21%。盈利208.4亿,升49%,较三季度的35%快。四季度资本支出148.4亿,增长88%。今年资本支出预计达到600亿至650亿美元,较分析师预期高14.5%至24%。赚到的钱还是继续投入去AI研究。

广告收入依然是大头,达468亿美元,增长约21%,管理层声称是AI应用帮助提升广告效率,但也有可能是跨境电商如Temu、Shein下广告。

财报中未透露Threads有多少用户。扎克伯格称,Threads“每天新增注册用户超过100万”,他的目标是在未来“几年”内让其用户达到10亿。

包括AR和VR等相关硬件、软件和元宇宙相关业营收10.8亿美元,增长1%,亏损则达49.7亿。管理层表示对智能眼镜未来有信心,我不肯定管理层是不是太乐观。

Meta现市值约1.7万亿,去年自由现金流540亿,收益率约3.2%,较美国10年期债券息率要低,主要风险是跨境电商未来减少广告开支。

微软24Q4业绩:

微软公布去年第四季业绩。收入696.3亿(美元,下同)增长12%,较三季度的16%慢。净利润241亿,增长10%,也比三季度的11%慢。总资本开支226亿,增长96.5%。赚到的钱要再投资。

包括Azure公共云、Windows服务器的智能云业务营收255亿,增长19%。单纯Azure服务增长31%。包括365Copilot AI工具等Office软件的生产力业务部门营收294亿,增长14%。包括Windows操作系统、Xbox游戏机的更多个人计算业务营收147亿美元,近乎没增长。

管理层表示正在技术领域创新,帮助客户充分发挥AI,抓住未来的巨大机遇,也稱DeepSeek有“真正的创新” ,成本下降会让AI更普遍。

微软现在市值约31000亿,过去12个月自由现金流约1000亿,收益率约3%,比市场无风险利率(美国十年期国际息率)4.5%要低。

新能源车行业

特斯拉24Q4业绩:

收入257亿美元,同比+2%,低于预期;汽车收入198亿(美元,下同),同比-8%,差于预期;总毛利率16.3%,同比-1.3ppt,低于预期;调整后EPS为0.73美元,同比+3%,低于预期。

建议:中性~买入评级,目标价450美元/股。本季度汽车收入并不理想,利润也不如预期。

1)但特斯拉表明,2025年在中国和欧洲推出需要人类监督的FSD,且25年6月在美国得州推出不需要人类监督的FSD;2)而model q有望于2025年上半年开始生产;3)特斯拉还预计25年能源业务至少增长50%。如果上述的预期能实现,特斯拉25年股价会有不错表现。

中国互联网行业

美国总统特朗普取消了对价值低于800美元的包裹长期实行的关税豁免,拼多多旗下Temu、希音(SHEIN)及其他中国跨境电商将受冲击。不过,这新规是否仅适用于周六发布的新关税,还是所有现有关税,仍有待厘清,白宫发言人暂未响应查询。

资料来源:公司公告、华尔街见闻、信报财经新闻