一周(3月24日至3月28日)市场回报

美股市场：截至美国时间3月28日，标普500指数报5580.94点，累计-1.5%；纳斯达克综合指数报17322.99点，累计-2.6%；道琼斯指数报41583.9点，累计-1.0%。

港股市场：截至2025年3月28日，恒生指数报23426.6点，累计-1.1%；恒生科技指数报5506.47点，累计-2.4%。

A股市场：截至2025年3月28日，上证指数报3351.307点，累计-0.4%；深证成指报10607.33点，累计-0.7%；沪深300指数报3915.17点，累计+0.0%。

大宗商品：截至2025年3月28日，现货黄金报3085.12美元，累计+2.1%；WTI原油报69.36美元，累计+1.6%；布伦特原油报73.63美元，累计+2.0%。

宏观观察

美国2月核心PCE年率2.8%，前值2.7%，预期2.7%。连续3个月震荡持平，差于预期，23年12月来次高。通胀仍有粘性，加上后续的关税影响，虽然通胀下降路径仍不确定，但通胀再度上涨的可能性很低。

AI+软件行业

马斯克称，xAI将收购X（原Twitter），交易估值330亿美元。加上120亿美元债务，X的价值达450亿美元，收购以全股票交易方式进行，合并后，XAI Holdings的价值将超过1000亿美元。

摩根士丹利称，2025年将成为GenAI商业化的分水岭，ROI首度转正，2028年市场规模将突破1.1万亿美元。其中，1）企业软件4010亿美元，包括微软、甲骨文；2）消费互联网6830亿美元，包括Meta、Amazon；3）半导体2800亿美元，包括Nvidia、博通；4）电力运营840亿美元，包括Williams、GE Vernova；5）冷却系统260亿美元，包括Vertiv、Trane。

半导体行业

高盛下调全球AI服务器出货量，认为产品过渡期、供需不确定、生产复杂性等因素，将导致AI训练算力需求增长放缓。25/26年机架级AI服务器出货量，分别从3.1/6.6万台降至1.9/5.7万台。无独有偶，阿里董事会主席蔡崇信表示，美国AI数据中心建设出现“泡沫”。许多数据中心项目建设时，还没明确定位客户。人们投资超前于今天的需求，在字面上谈论5000亿美元，几千亿美元，我认为这完全没有必要。相反的是，苹果正在下单购买约10亿美元的英伟达GB300 NVL72服务器，每台服务器370~400万美元，相当于购买250台服务器。苹果还与戴尔、超微电脑合作，共同打造支AI大型服务器集群。

TD Cowen称，微软退租或延期在美国、欧洲的数据中心新项目，因为现有数据中心供应过剩，而且不再支持OpenAI的增量训练工作负载。然而，谷歌、Meta迅速填补空缺，数据中心总需求同比仍在增长。巴克莱称，2025年全球AI算力可支持15~220亿个AI Agent，足以满足美国、欧盟的绝大部分需求。但针对高效、低成本Agent产品的专用算力仍有较大缺口。因为，AI Agent市场的增长潜力巨大，开源模型在降低成本方面发挥关键作用，而低推理成本对于Agent产品的盈利至关重要，所以需要专门针对AI Agent的算力。

新能源车行业

比亚迪24Q4业绩：收入2749亿，同比+53%，好于预期；汽车收入2197亿，同比+55%，好于预期；电子收入552亿，同比+46%，好于预期；毛利率21.5%，同比+0.3ppt；汽车毛利率25.4%，同比+0.3ppt；归母净利润150亿，同比+73%，好于预期；24年股息3.97元/股，好于预期，股息率达1.1%，占归母净利润31%。

特朗普宣布，对所有进口汽车征收25%关税，4月2日生效。汽车关税将是永久的，如果国外车企在美国制造汽车，则无需缴纳关税。加拿大政府将特斯拉排除在电动车补贴计划之外，并冻结已申请但未发放的补贴款项。

中国互联网行业

阿里巴巴发布，新一代多模态AI模型Qwen2.5-Omni，采用全新Thinker-Talker架构，支持文本/图像/音频/视频等多种输入，支持完全实时的音视频交互，语音生成的自然流畅度超越许多现有架构。性能方面，达到了SOTA的表现。

腾讯投资12.5亿美元，占股25%，于育碧新成立的子公司，该子公司将专注于其游戏品牌《刺客信条》、《孤岛惊魂》、《汤姆·克兰西：彩虹六号》。新公司估值约40亿欧元，而育碧近期市值才20亿欧元左右。

资料来源：公司公告、财联社、金十数据、智通财经、华尔街见闻